2026년 상반기 국내 증시에서 연기금을 포함한 기관 투자자들이 SK하이닉스(000660)의 비중을 덜어내는 대신, SK스퀘어(402340)를 적극적으로 바구니에 담는 '포트폴리오 리밸런싱' 현상이 뚜렷하게 나타나고 있습니다. 이는 단순히 반도체 업황에 대한 우려 때문이 아니라, SK하이닉스의 높은 주가 부담을 피하면서도 AI 성장 가치를 그대로 누릴 수 있는 '가성비 투자'와 '밸류업(Value-up) 정책'에 따른 전략적 선택으로 풀이됩니다.
📊 연기금이 SK하이닉스를 줄이고 SK스퀘어를 선택한 3가지 이유
📌 이유 1. SK하이닉스 단일종목 한도와 밸류에이션 정점(Peak) 부담
2026년 4월 기준, SK하이닉스는 최근 한 달간 주가가 48% 이상 급등하며 130만 원대를 돌파했습니다. 이에 따라 연기금 포트폴리오 내 SK하이닉스의 비중이 단기간에 과도하게 확대되었습니다. 국내 주요 연기금·공제회는 특정 종목이 포트폴리오에서 차지하는 비중이 지나치게 커지는 것을 방지하기 위해 10% 내외 수준에서 비중을 관리하며, 기준을 초과하면 기계적인 리밸런싱에 나설 수밖에 없는 구조입니다.
- 차익 실현 욕구: AI 반도체 호황으로 주가가 단기간 급등함에 따라, 연기금은 리스크 관리 차원에서 수익을 확정하고 있습니다.
- 지수 편입 한도: 코스피 내 SK하이닉스의 시가총액 비중이 과도하게 높아지면서, 펀드별 투자 집중 한도 규정에 따라 기관 자금이 SK스퀘어로 이동하고 있다는 게 업계의 분석입니다.
📌 이유 2. SK스퀘어의 압도적인 'NAV 할인율' 매력
SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 약 20%를 보유한 최대주주이자 투자 지주회사입니다. 2026년 현재 SK스퀘어의 시가총액은 보유한 자회사 지분 가치(NAV) 대비 30% 내외 수준에서 할인되어 거래되고 있습니다. 경영진은 NAV 대비 할인율을 30% 내외로 엄격하게 관리하겠다고 선언하며 주가 하단 방어력을 강화했습니다.
- 대안 투자처: 하이닉스 주가가 부담스러운 상황에서, 동일한 AI 성장 동력을 공유하면서도 저평가된 SK스퀘어를 매수해 '하이닉스 투자 효과'를 간접적으로 누리는 전략입니다.
- 할인율 축소 기대: 정부의 밸류업 프로그램 본격화와 거버넌스 개혁이 지주사의 고질적인 NAV 할인율을 축소시킬 것이라는 기대감이 연기금의 매수세를 자극하고 있습니다.
📌 이유 3. 2026년 확정된 강력한 주주환원 정책
SK스퀘어는 2026년 3월 주주총회에서 2026~2028년 3개년 중기 주주환원 정책을 공식 발표했습니다. 핵심은 향후 3년간 경상 배당수입의 30% 이상과 투자 성과 일부를 자사주 매입·소각 또는 현금배당으로 환원하는 것입니다. 특히 2026년에는 경상 배당수입의 70.7%에 해당하는 총 3,100억 원을 주주환원에 투입하기로 확정했습니다.
- 5.9조 원 실탄 확보: 주주총회에서 5조 8,900억 원 규모의 자본준비금을 이익잉여금으로 전입하는 안건이 통과되며, 향후 추가적인 배당 및 자사주 소각을 위한 강력한 재원이 마련되었습니다.
- 배당 성향 투자자에게 매력적: 안정적이고 예측 가능한 대규모 주주환원은 연기금과 같은 장기 배당 성향 투자자들에게 특히 매력적인 요소로 작용합니다.
📋 SK하이닉스 vs SK스퀘어 투자 지표 비교 (2026년 4월 기준)
| 항목 | SK하이닉스 | SK스퀘어 | 비고 |
| 주가 수준 | 130만 원대 (고점 부근) | 저평가 구간 | 4월 기준 |
| 주요 모멘텀 | HBM4 양산 및 실적 성장 | 하이닉스 배당 유입 및 자사주 소각 | |
| 2026 주주환원 | CapEx 집중으로 제한적 | 3,100억 원 확정 | 배당수입 70.7% 환원 |
| NAV 할인율 | 해당 없음 | 약 30% 내외 | 축소 기대 |
| 연기금 포지션 | 비중 축소 (차익실현) | 비중 확대 (밸류업 수혜) | 2026년 상반기 |
🚀 향후 주목해야 할 핵심 변수: 하이닉스 ADR 상장
2026년 시장의 가장 큰 화두 중 하나는 SK하이닉스의 미국 증시(ADR) 상장 추진입니다. SK하이닉스는 2026년 3월, 미국 SEC에 ADR 상장을 위한 공모 등록신청서(Form F-1)를 비공개로 제출하고 연내 상장을 목표로 밝혔습니다. 상장 규모는 10~15조 원 수준으로 거론되고 있으며, 미국 시장에서 재평가를 받을 경우 주가수익비율(PER) 멀티플 확장이 기대됩니다.
- 멀티플 확장 수혜: 하이닉스가 미국 시장에서 재평가되어 밸류에이션이 상승하면, 최대주주인 SK스퀘어의 지분 가치가 함께 폭등하는 구조입니다.
- 신규 M&A 기대: SK스퀘어는 3조 원 이상의 실탄을 바탕으로 AI 및 반도체 관련 신규 기업 M&A에 나설 가능성이 높으며, 이는 추가적인 주가 상승 모멘텀으로 작용할 수 있습니다.
❓ 자주 묻는 질문 (FAQ)
Q1. SK하이닉스 주가가 하락하면 SK스퀘어도 위험한 것 아닌가요?
상관관계가 높지만 하방 경직성이 있습니다. SK스퀘어 주가는 하이닉스 가치에 연동되지만, 이미 순자산 대비 큰 폭으로 할인되어 있기 때문에 하락장에서는 하이닉스보다 낙폭이 제한되는 경향이 있습니다. 또한 자체적인 주주환원 정책이 주가를 방어하는 역할을 합니다.
Q2. 연기금은 왜 삼성전자보다 SK스퀘어를 더 선호하나요?
포트폴리오 효율성 때문입니다. 삼성전자는 지수 전체에 미치는 영향이 너무 커서 유연한 대응이 어렵습니다. 반면 SK스퀘어는 '반도체+ICT 투자'라는 명확한 테마를 가지면서도 밸류업 수혜를 직접적으로 받을 수 있는 저평가 종목이라 수익률 제고 측면에서 유리합니다.
Q3. 개인 투자자도 지금 SK스퀘어를 따라 매수하는 게 좋을까요?
중장기 관점이라면 긍정적입니다. 5.9조 원의 배당 재원 확보와 하이닉스의 미국 ADR 상장 모멘텀은 단기성 재료가 아닙니다. 다만 지주사 특유의 변동성과 할인율 축소 속도를 고려해 분할 매수로 접근하는 것이 현명합니다.
💡 2026년 SK스퀘어 매수세 핵심 정리
- 🔹 가성비: 고평가된 하이닉스 대신 저렴한 스퀘어로 AI 반도체 노출도 유지
- 🔹 배당: 3,100억 원 규모의 확실한 주주환원과 5.9조 원의 잠재적 배당 실탄
- 🔹 수급: 연기금의 포트폴리오 다변화 및 밸류업 프로그램 최대 수혜주 등극
- 🔹 모멘텀: SK하이닉스 미국 ADR 상장 추진에 따른 지분 가치 재평가 기대
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